美年健康人事大变阵背后：打赢了对手、输给了自己

即便剔除10亿元的商誉减值，公司2019年业务盈利也仅为1.8亿元，同比下降超过78%。连年疯狂并购，却未能增厚业绩，成为美年健康焦虑的主要原因。

打赢了民营体检诸侯争霸，收购慈铭一举结束三国鼎立，最终却困在了扩张后遗症里。疫情冲击叠加经济周期之下，美年健康只能硬着头皮背水一战。

高层换血

6月15日晚间，美年健康（002044.SZ）发布公告称，副总裁、董事会秘书熊方君辞职，江维娜担任公司副总裁、董事会秘书。

熊方君此前曾担任东富龙(14.600, 0.59, 4.21%)董事会秘书、副总经理，2017年初进入公司。辞去副总裁、董事会秘书职位后，熊方君将担任公司社会公益部总经理。

江维娜算是大健康行业人士，此前曾担任上海市瑞金医院普外科医师、国信证券医药行业首席分析师等。

实际上，董秘更换，只是近年来公司人事大调整的动作之一。2019年以来1年半的时间，公司董监高团队换血过半。

2019年5月，公司监事李文罡、监事会主席余继业任期届满。当年，公司董事冯军元、余继业、胡瑞连、王佳芬、李俊德先后辞职。

2020年4月底，公司董事徐潘华辞职，距离其出任公司董事不过4个月的时间。

公司高层变动的直接原因是股东结构出现变化。2019年，阿里巴巴斥资48亿元入股美年健康，成为第二大股东，持股比例仅次于公司实际控制人俞熔及其一致行动人。之后，代表阿里的曾松柏、徐宏出任公司董事。

但更重要的原因是，中国民营体检行业老大、体检第一股美年健康，借壳上市仅3年之后，就在2019年遭遇巨亏，急需通过人事调整来提振业绩。

商誉高悬

2019年，美年健康营业收入85.25亿元，同比增长仅0.79%，归母净利润-8.66亿元，同比下降205.58%。

业绩巨亏的首要原因是商誉减值。2019年，因部分体检中心利用率不足，同时新投入体检中心增多，导致业务受分流影响，未能有效扩大产能，公司计提商誉及无形资产减值10.49亿元。

美年健康成立于2004年，从早期民营体检草莽阶段杀出一条血路，2015年8月借壳江苏三友上市。上市之后，公司先后收购慈铭体检、美兆健康医疗等竞争对手，成为中国最大的民营体检机构。

2019年，慈铭体检未完成业绩承诺，成为公司计提商誉减值的主要原因。慈铭体检2017年-2019年的业绩承诺为16250万元、20300万元、24775.62万元，2019年慈铭体检的实际业绩为21642.63万元。

2019年初，收购慈铭体检形成的商誉余额为28.63亿元，2019年计提5.73亿元。

因近年疯狂并购，截至2020年3月底，公司商誉余额仍然高达41.22亿元，占公司总资产的23.32%。

加杠杆收购，带来的不止有商誉这个扩张后遗症，更加重了公司的财务压力。

截至2020年3月底，公司短期借款余额20.74亿元，长期借款余额17.87亿元，一年内到期的非流动负债16.61亿元，应付债券余额13.87亿元，上述4项负债合计形成的有息负债余额69.09亿元，占总资产的39%。

如此大的负债规模，导致公司的财务费用陡增。2019年，公司财务费用4.38 亿元，同比增长 78.12%；2020年一季度，财务费用1.25亿元，同比增加49.72%。

截至2020年一季度末，公司货币资金余额33.02亿元，虽然短期流动性危机出现的可能性较小，但长期财务压力依然存在。

业务下滑

剔除10.49亿元的商誉及无形资产减值后，美年健康2019年盈利1.80亿元，较2018年8.21亿元的归母净利润，仍然下降了78%。

近几年，美年健康大力投资，2017年-2019年的投资额分别为37.31亿元、23.94亿元、19.38亿元。

截至2019年底，公司已经在294个核心城市布局703家体检中心，在营632家，其中美年大健康499家，慈铭体检88家，美兆奥亚45家。而在2017年底，公司布局的体检中心400余家，2018年达到633家。

尽管门店增长较快，但公司的客户数量却在下滑。2017年、2018年、2019年，公司全年体检人次（含参股体检中心）分别为2160万、2778万、2602万，2019年下降了6.34%。

美年健康根据行业整体增速，在2017年预测公司2021年将服务超过1亿人次，实现的可能性应该不大。

今年以来，受疫情影响，公司开业时间较短，业绩出现大幅下滑。2020年Q1，公司营业收入5.35亿元，同比下降58.15%，归母净利润-5.99亿元，同比下降405.68%。

公司在2020年一季报中预测，2020年上半年公司亏损额度在6.5亿元-8.5亿元，而上年同期净利润为1683.78亿元。

业务亏损叠加可能会到来的商誉减值，预计今年美年健康的日子不会好过。

另外，值得特别关注的是，截至2020年3月底，公司应收账款达到23.94亿元。作为一家消费类的大健康管理机构，公司为什么会有这么多应收账款？

关联交易凶猛

针对美年健康2020年报，交易所发出问询函，其中除了商誉减值、流动性风险等问题，更重点关注了公司与实际控制人及其关联方的各类关联交易。

公司2019年度存在控股股东、实际控制人及其关联方非经营性资金占用，发生额1.85亿元，期末余额799.94万元。此外，报告期内公司还存在对联营企业非经营性资金往来1632.23万元，期末余额776.23万元。

公司在问询函回复中称，上述资金占用和往来主要来自公司参股的美年品牌体检中心，以及公司体外培育的参股体检中心。

其实，规模更为庞大的是公司与实际控制人的关联公司产生的关联交易。

美年健康做大的过程中，实际控制人俞熔及其一致行动人等，在公司体外设置了大量的上游或下游公司。

公司上市之后，公司与这些关联公司的关联交易一直存在，且金额不断提高。2017年-2019年，公司与日常经营相关的关联交易金额，分别为1.38亿元、5.48亿元、8.25亿元。

斑马消费梳理后发现，2019年公司的关联交易中，主要为采购、供应和租赁三种形式。

2019年8.25亿元的关联交易中，最大的一笔1.89亿元，来自嘉兴信文淦富股权投资合伙企业及其下属控制体检中心。启信宝显示，信文淦富的二股东，正是俞熔控制的天亿投资。

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